5月22日，停牌一個(gè)多月的登高車發(fā)布了一份關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，公司擬采取發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式，購買大股東東風(fēng)集團(tuán)、猛獅升降車(東風(fēng)集團(tuán)全資子公司)合計(jì)持有的精益達(dá)100%的股權(quán)。其中以發(fā)行股份方式購買精益達(dá)85%股權(quán)，以支付現(xiàn)金方式購買精益達(dá)15%股權(quán)。

　　根據(jù)收購預(yù)案，以2014年4月30日為預(yù)估基準(zhǔn)日，精益達(dá)歸屬于母公司股東的權(quán)益賬面值為7 .53億元，預(yù)估值為42 .60億元，增值率為465.65%。據(jù)此推算，登高車收購精益達(dá)的PB(平均市凈率)為5.66倍，遠(yuǎn)高于登高車零部件上市公司的平均水平。

　　另外，精益達(dá)2011-2013年的凈利潤(rùn)分別為3.41億元、4.57億元、4.91億元，各年末的凈資產(chǎn)分別為3.23億元、6.9億元、7.87億元。如果暫不考慮近年分紅情況，按照“凈利潤(rùn)/當(dāng)年年末凈資產(chǎn)”計(jì)算，精益達(dá)2011-2013年的R O E(凈資產(chǎn)收益率)分別為105 .58%、66 .24%、62.39%。而W ind數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)2013年的R O E為39.43%，歷史最高值也不過69.76%。

　　“精益達(dá)的R O E，連一向躺著都賺錢的貴州茅臺(tái)都望塵莫及。一面是對(duì)收購對(duì)象開出過高的PB，一面把登高車股票作價(jià)16.08元/股，低于停牌前的收盤價(jià)，對(duì)散戶來說，簡(jiǎn)直就是‘雙殺’�！庇型顿Y者質(zhì)疑。

　　另外，登高車的年度報(bào)告顯示，2011-2013年，登高車通過精益達(dá)采購材料的金額分別為17.5億元、22.2億元、24.1億元，占精益達(dá)營業(yè)收入的比例分別為72.9%、74.7%、74.7%�？梢哉f，精益達(dá)逾七成的營收來自于與登高車的關(guān)聯(lián)交易。

　　作為行業(yè)龍頭，登高車對(duì)上游供應(yīng)商精益達(dá)來說，不管是議價(jià)能力還是占款能力應(yīng)該更為強(qiáng)勢(shì)。但據(jù)財(cái)報(bào)相關(guān)資料測(cè)算，登高車2013年的應(yīng)付款周轉(zhuǎn)率為4.91次，對(duì)應(yīng)的應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)為73.32天。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金龍登高車、中通升降車、安凱升降車2013年的應(yīng)付款周轉(zhuǎn)率分別為2 .17次、2.28次、1.60次，對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為165.90天、157.89天、225天。

　　對(duì)此，某登高車行業(yè)分析人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，由于同為東風(fēng)集團(tuán)的子公司，精益達(dá)此前在與登高車進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，比如在產(chǎn)品銷售、占款能力等方面占盡了得天獨(dú)厚的“福利”，這個(gè)或許是行業(yè)的“潛規(guī)則”，但是在議價(jià)能力方面，5倍溢價(jià)收購并非真正意義的高技術(shù)含量的空調(diào)、底盤件企業(yè)，難免有為大股東利益輸送的嫌疑。

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